奥运之月A股操盘攻略

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【编者注】8月1日沪深股市早盘低开低走，再次表现出对美股跟跌不跟涨的"熊"样。午后开盘，两市承接上午的走势，继续下探，并在1时24分探至当日最低点之后，开始温和放量反抽，到1时48分，大盘突然垂直上升，并伴随量能的持续放大，最终以一根中阳线，为"奥运之月"创出了一个开门红……



“维稳”声声四处起 揭秘七月机构操作路线图

　　奥运前的7月，整个市场“稳”声一片，从《人民日报》、新华社到三大证券报，主流媒体纷纷持续唱多，管理层亦屡屡表明“全力维稳”之决心。然而，市场期待的翻身反弹，却在2952点停住脚步，最终收出一颗小阳十字星月K线。作为市场主体中最主要的一股力量，机构投资者在摇摇晃晃的7月行情中，起到定海神针的作用了吗，他们又做了些什么？通过上交所发布的TopView(查看席位交易数据)的数据，本报今天为您揭秘7月机构操作路线图。




　　特征一：基金保资强力做空

　　我们目前的市场大约存在以下几类机构，一是法人机构，随着大小非的不断解禁，法人机构在市场中的话语权越来越重，该类机构今年的持续减仓，也是今年市场暴跌的主要原因之一；二是基金机构(包括开放式基金和封闭式基金)，他们是目前市场最大的机构投资者，在牛市中，这类机构风光无限，但在熊市行情中，他们由于基金合同的原因，无法完全空仓，同时又面对赎回压力和新基金发行不利的影响，在今年的行情中异常被动；三是QFII资金，这类机构在海外市场身经百战，实战经验丰富、理念先进，往往领先于国内机构，有多次抄底成功的经验；四是保险资金和社保资金，这类机构自主性较强，对资金安全性要求比较高；五是券商自营盘，在各大基金的围剿下，券商自营盘规模较小，影响力已经大不如前，但其操作较灵活，人才储备充足；六是私募游资，其资金逐利性更强，操作多以短线为主，喜欢突袭，涨停敢死队是其典型代表。

　　了解了机构以后，我们从本月的席位净买入和净卖出进出情况统计表来分析各个机构的资金进出状态。

　　先从买入前10大席位分析。这些席位主要是QFII资金和券商自营盘占据主导地位，前10大席位合计买入81.54亿元。卖出前10大席位中，基金成为最大做空者，以T账号开头的保资也有四个席位上榜，显示保资对后市极不乐观，卖出前10大席位合计卖出212亿元。不论从单个席位的对抗分析，还是累计分析，卖出机构都远远大于买入机构。通过图表，我们可以清晰地看到7月行情的机构对抗图（见表1），以QFII资金和券商自营为主的机构在市场震荡中持续买入，但在基金和保险资金的强力做空下，指数最终折戟。

　　再从单个买入席位分析。买入第一大席位中信证券营业部(A21592)出击133只个股，其买入前10大个股中，有5只金融股；第二大席位中国国际金融上海淮海中路(A23751)出击238只个股，买入前10大个股中，也有4只金融股；申银万国证券上海新昌路(A20941)出击189次，买入前十大个股中，有7只都是金融股，可见这三大主导席位，都对金融股青睐有加，买入的其他个股也大多是蓝筹股中的行业龙头股（见表2）。显示该QFII资金和券商自营盘对金融股和行业龙头股的估值基本认可，开始不断介入。

　　特征二：游资主导机构配角

　　通过对买卖前10大席位的分析，我们得到如下结论：7月的市场格局，是QFII和券商自营盘大量介入金融股，使市场暂时止跌，但由于市场资金缺乏，以及保险资金砸盘，使金融股小幅反弹后再度回落。

　　券商自营盘和QFII资金贴近市场，人才储备充分，他们的抄底行为，显示他们认为目前点位一些蓝筹股具备投资价值。另外，这些资金多是自有资金，盈亏对自身的形象和利益关联度极大，因此操作比较谨慎。同时，QFII资金也有2005年7月、2008年4月提前抄底的先例，因此从买入席位分析，8月大盘持续大跌的可能性不大，券商自营盘和QFII资金的抄底，正酝酿着一波力度较大的反弹行情。

　　在卖出机构中，基金机构由于大量优秀的基金经理离职，基金契约导致无法主动做空，在市场中极为被动。而且基金买卖往往由基民申赎决定，加上今年新基金发行困难，没有后备军，在市场已经沦为配角。基金重仓股不时成为市场中自杀性炸弹，对市场打击较大，基金重仓的煤炭行业、钢铁行业个股出现单边卖出，应小心这些个股8月补跌。保险资金因其资金属性对资金安全性要求非常高，在市场不明朗的情况下，不断减仓，是其自保的主要策略，其减仓对市场也造成了一些冲击。




　　涨幅前10名均非机构重仓股

　　细心的投资者可能也发现了在7月的小幅反弹中，这些机构介入的个股涨幅并不大。我们统计涨幅前10位的个股中，没有一只是机构重仓股，主导市场个股行情的是以私募资金为主的游资。这些个股有一个共同的特点，一是股价低，7只个股股价都低于10元，并且4只低于5元；二是前期跌幅巨大，这些个股6月大多出现暴跌，平均跌幅23%；三是流通盘小，这10只个股流通盘小于1个亿的有4只，平均1.8亿；四是这些个股都不是机构重仓股，5只个股没有机构持仓，最大机构持仓量也仅仅3.91%。通过这些分析，投资者可以发现，7月上涨的个股主要是低价、盘小、前期跌幅较大的无庄个股（见表3）。

　　上涨个股游资炒作特征明显

　　我们再从这些个股主要的成交席位分析，有以下几个特点：一、这些个股中动用资金金额都不大，只有界龙实业中上榜的资金超过1个亿，并且买卖动用资金在4千万左右，显示并非大资金所为；二、买卖金额相差不大，多属于买入当月卖出，如果跟踪每日席位，这些买卖多在二、三个交易日内完成，短线炒作特征明显；三、资金来源分析，五只个股的资金来源是江浙地区，禾嘉股份、哈投股份的席位都是来自公司注册地的席位。没有一只个股的成交中出现了机构专用席位，作为两市交易所所在地的上海和深圳都仅在一只个股中上榜，并且成交金额较小，同时在这些个股的后续席位出现了大量涨停盘敢死队，如光大证券宁波解放南路、中国银河证券宁波和义路、东方证券上海宝庆路的席位。由此分析，我们可以看到7月行情机构并不是市场的主角，上涨的个股中游资活跃，短线炒作特征明显（见表4）。

　　结论：八月小市值个股有机会

　　市场出现这种特征是由目前大盘的整个筹码形态特征决定的，从目前上证指数的筹码形态，投资者可以看出，市场筹码呈现多峰下跌，筹码极度分散，这表明在目前市场中，没有机构介入，整个大盘处于无庄状态。在这种状态下，个股的机会只能来源于超跌的无庄股，市场中活跃的就只能是短线私募资金。

　　通过数据分析，可以看出7月行情的市场特征是：以券商自营盘和QFII资金为主的机构在金融股中建仓，而以基金和保险资金为首的资金则大量减仓，对市场的反弹造成了压制。在市场暂时止跌的情况下，市场中私募为主的游资极度活跃，市场中个股机会不断。

　　从7月机构的操作路线分析，我们认为8月由于券商自营盘和QFII资金的主动性买入，以及对个股估值的认可，市场难以深跌，而基金和保险资金的做空，会对市场的反弹造成波折。在8月的行情中，不能忽视的还有两股力量：一是8月份大小非解禁市值达到2500亿，相对于目前约64000亿的流通市值来讲，相当于扩容4%。其中8月份宝钢股份解禁市值达到1100亿，占总解禁市值的44%。如果大小非特别是宝钢股份能够像三一重工一样做出短期内不减持的承诺，对短期内市场来说是个利好。另一个不能忽视的力量是管理层持续的维稳要求，最终可能落实到具体的政策上，因此我们认为8月份市场行情总体是一个震荡上扬的反弹行情。由于市场的整体格局没有发生大的变化，个股的机会主要来自于私募游资介入的短线反弹小市值个股。　（作者系西藏证券资深证券分析师）每日经济新闻

"私募教父"赵丹阳再战港股 3个月时间5次加仓

继年初清盘A股基金之后———

　　因清盘A股基金隐没了许久的“私募教父”赵丹阳最近突然活跃在香港资本市场，这让他再次成为媒体关注的焦点。他这次通过赤子之心香港基金大手笔买入的这只股票是香港创业板股票物美商业。　

　　昨天，记者与赤子之心资产管理有限公司取得联系，该公司的咨询人员告诉记者：“赤子之心香港基金是赵丹阳亲自操盘。”

　　因为年初清盘A股基金赵丹阳一度受到媒体的连续“轰炸”，赵丹阳当时没有任何回应，此后，即使拍得与巴菲特共进晚餐，也没有来自赵丹阳的声音。他不仅不再接受任何媒体采访，也从未公开发表过任何市场预测，赵丹阳几乎退出了人们的视野。然而最近一只代码为08277的香港创业板股票暴露了赵丹阳的行踪，7月25日，新华百货(600785)宣布向物美控股购入4.98亿股的物美商业股份，约占物美商业总股份的40.8%。同日，赵丹阳操盘的赤子之心香港基金买入了物美商业。

　　港交所的权益披露显示，赤子之心资产管理公司7月25日买入302万股物美商业，持股量由5月初的8.66%提升至9.5%，这已是赵丹阳自今年4月30日以来的第5次加仓。据港交所权益披露的资料显示，物美商业也是赤子之心唯一持股超过5%的股票。

　　记者了解到，目前香港的基金普遍惨淡，大部分基金业绩表现都不太好。中银国际研究有限公司副总裁白韧告诉记者：“去年第四季度加仓的基金，基本都被套住了，现在大部分基金都十分谨慎，可以说是特别保守，持现金观望。”而在此时，赵丹阳连续五次加仓物美商业。

　　有媒体统计，赵丹阳在4月30日至7月25日期间，共计买入2225.6万股物美商业，涉及资金规模达到1.496亿港元。按照4月底以来增持股份的平均作价约为6.72港元，赵丹阳这3个月增持部分的账面盈利1624.7万港元。目前该公司共持有4814万股物美商业。（北京青年报）

千亿险资已撤离股市 官方数据证实“做空”说

7月29日，保监会二季度新闻发布会公布的数据终于证实了“险资做空”的判断。

　　记者统计后发现，今年上半年有1810亿资金撤离了一路下跌的股市，仅第二季度，险资撤出的资金就高达919亿元。

　　同时，记者获悉，除了基建、房地产等监管层有意试点领域外，国寿等大型保险公司还在为拓展其他投资渠道努力。

　　千亿险资撤离股市

　在去年股市高歌猛进的大势下，险资在股市的收益一度占据了总投资收益的七成。随着股市一路下跌，保险资金收益也难以辉煌。据保监会披露，保险公司上半年共实现资金运用收益648.7亿元，收益率为2.41%，不及去年全年投资收益的四分之一。

　　“在现在这种状况下，相较于其他机构投资者，保险机构这一成绩还是不错的。”一位大型保险机构的投资人士认为。

　　7月29日保监会公布的最新数据显示，保险资金对资本市场的参与力度已显露出减弱迹象，而债券市场和银行存款等低风险领域正在吸引保险资金的兴趣。

　　截至2008年6月末，保险资金投资股票（股权）的投资额为2905.4亿元，较2007年底大减1810.23亿元。

　　细看投资比例，半年时间内，保险资金的股票（含股权）投资比例已下降7个百分点。去年末保险资金股票（含股权）投资比例为17.7%，今年一季度末降至13.1%，今年上半年末降至10.7%。

　　险资同样对与股市紧密相连的基金比较冷落。截至6月底，保险资金在证券投资基金上投入1855.4亿元，较年初减少675.06亿元。

　　而撤出来的险资则流向了债券、银行等低利但稳定的收益渠道。

　　根据保监会数据，截至2008年上半年末，保险资金运用余额为27063.3亿元，较年初增长1.3%；其中，债券达到14507.7亿元，占比53.6%，较去年年底增长2754.91亿元。保险资金投资银行存款的数额也有所增加，达到6977.8亿元，占全部资金运用余额的25.8%。

　　“险资转投债市是股市下跌时的必然选择。”上述人士介绍，“险资的特殊性决定了保险机构的求稳，在险资管理‘安全、流动、盈利’原则下，‘安全’是保险资金不得不考虑的一个问题。”

　　但评论者则颇多微词，认为保险机构作为长期资金来源的投资者，并没有充当起维护股市稳定的中坚力量。

　　“原本是证券市场稳定力量的机构投资者，成了股市里的大散户，成了股市里最不稳定的因素。”财经专栏作家皮海洲撰文指出，“保险资金的入市，也被管理层寄予希望，但一旦股市风险来临，保险资金跑得比兔子还快。”

　　“原本是维系股市稳定的长期投资资金，却都成了股市里的‘过江龙’，迷上了‘短平快’的打法，成为股市里的投机客。”皮海洲感慨道。

　　拓展投资渠道

　　险资投资渠道的拓展一直是保险业梦寐以求的事情，在保险市场竞争激烈、直接承保业务微利或者无利的情况下，险资的运用已经成为保险公司利润的主要来源。

　　在股票投资收益差、债券收益仍不高的背景下，保险资金拓宽投资渠道的呼声更为强烈。

　　“我们认为保险资金运用应当坚持长期投资和价值投资的理念。现在保险监管部门正在密切关注金融市场新的工具和产品。”保监会主席助理袁力在7月29日的新闻发布会上再次强调，“在充分防范风险的基础上，根据保险机构的投资管理能力和风险控制能力，稳步拓宽投资渠道，将择机出台扩大基础设施建设试点和境外投资试点政策，更好地优化保险机构资产配置。”

　　2006年3月，保监会以“保监会令第1号”的形式发布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，松绑了保险资金投资基础设施建设及产业基金等领域的“手脚”。此后，中国人寿等4家资产管理公司获得首批试点120亿元基础设施投资项目，并陆续推出了数款债权计划。

　　目前包括国寿、平安都已经展开了多项铁路、水务项目等基础设施投资，去年底以平安牵头的保险机构则以“京沪高铁股权投资计划”方式入股了京沪高铁。

　　7月30日，在保监会新闻发布会的第二天，中国人寿宣布与海南省达成战略合作协议。值得注意的是，此次合作的范围重点在于“资本运作”。“此次双方战略合作，涵盖保险业务、企业年金、投资与资本运作、财富管理等多个领域。”中国人寿负责人介绍。

　　据了解，海南省省长罗保铭表示：“将重点加强在基础设施、旅游产业、一级土地开发和支柱产业等领域的合作。”

　　而达成的协议中包含了“加强投资领域的合作，寻求在基础设施项目建设、大型重点项目建设、当地支柱产业及骨干企业的资本合作及重组并购等方面的合作机会”；“在政策许可范围内，积极探索矿产、土地等自然资源开发利用的有效路径”等多项具体举措。

　　拓展投资渠道

　　险资投资渠道的拓展一直是保险业梦寐以求的事情，在保险市场竞争激烈、直接承保业务微利或者无利的情况下，险资的运用已经成为保险公司利润的主要来源。

　　在股票投资收益差、债券收益仍不高的背景下，保险资金拓宽投资渠道的呼声更为强烈。

　　“我们认为保险资金运用应当坚持长期投资和价值投资的理念。现在保险监管部门正在密切关注金融市场新的工具和产品。”保监会主席助理袁力在7月29日的新闻发布会上再次强调，“在充分防范风险的基础上，根据保险机构的投资管理能力和风险控制能力，稳步拓宽投资渠道，将择机出台扩大基础设施建设试点和境外投资试点政策，更好地优化保险机构资产配置。”

　2006年3月，保监会以“保监会令第1号”的形式发布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，松绑了保险资金投资基础设施建设及产业基金等领域的“手脚”。此后，中国人寿(601628)等4家资产管理公司获得首批试点120亿元基础设施投资项目，并陆续推出了数款债权计划。

　　目前包括国寿、平安都已经展开了多项铁路、水务项目等基础设施投资，去年底以平安牵头的保险机构则以“京沪高铁股权投资计划”方式入股了京沪高铁。

　　7月30日，在保监会新闻发布会的第二天，中国人寿宣布与海南省达成战略合作协议。值得注意的是，此次合作的范围重点在于“资本运作”。“此次双方战略合作，涵盖保险业务、企业年金、投资与资本运作、财富管理等多个领域。”中国人寿负责人介绍。

　　据了解，海南省省长罗保铭表示：“将重点加强在基础设施、旅游产业、一级土地开发和支柱产业等领域的合作。”

　　而达成的协议中包含了“加强投资领域的合作，寻求在基础设施项目建设、大型重点项目建设、当地支柱产业及骨干企业的资本合作及重组并购等方面的合作机会”；“在政策许可范围内，积极探索矿产、土地等自然资源开发利用的有效路径”等多项具体举措。（李军慧 华夏时报）

机构谨慎维稳 游资酝酿“投机狂欢”

“我敢和你打个赌：奥运期间权证必疯！”7月30日中午，某私募基金很随意地抛出一句貌似戏言之语。

　　令记者始料未及的是，当日下午开盘后不久，本应与正股同进退的沪深两市所有18只认购权却开始逆市大幅上涨。其中，宝钢CWB1（580024.SH）与葛洲CWB1(580025.SH)涨幅最大，分别上涨了19.32％与12.11％。

　　有市场人士认为，维稳政策已经从政策吹风过渡到实质利好将出的阶段。因此，游资启动的权证行情是在试探市场风向，观察肩负维稳任务的机构动向。

基金谨慎做多

　　赢富数据显示，截至7月30日的最近5个交易日，沪市基金净买入36.678亿元，而最近10日净买入则只有18.444亿元，表明基金最近5天才刚刚开始转为加仓动作。

　　德圣基金研究中心首席策略分析师江赛春认为，尽管基金在反弹中仍然无所作为，选择充当看客的基金数量众多，但略显积极的信号是，基金减仓动作明显放缓，部分基金显示加仓使得平均仓位小幅回升。

　　“总体上基金的平均仓位水平仍然很低，这表明基金对于反弹行情的预期仍然不高。”江赛春相信，作为市场上资金量最大的机构群体，基金目前持有大量现金。从几个月前的高仓位减至目前的低仓位花费了大量时间；同样基金增仓也需要较长时间。但眼下并未看到基金开始趋势性增仓，也就是并未看到开始全面转向乐观的迹象。

　　“这说明以基金、保险资金为首的中长线资金做多信心不足，这就难怪管理层近期要积极倡导鼓励各类长期资本入市了。”某市场人士认为，这里所说的各类长期资金应该是指社保基金、长期保险基金等。另据坊间消息称：保监会正在起草规定，拟允许中小型保险集团直接投资中国股市，为股市提供持续上涨的动力。

QFII乱战

　　“现在我不敢贸然加仓了，市场的底部到底在哪里，只能继续观望。”某基金经理反思自己半年来的操作，颇多疑惑，目前他所管理的基金仓位依旧较高。

　　某基金公司基金经理亦对记者直言，虽然监管层给我们下了封口令，但是还没有指示我们做多，所以我们以观望为主，适当的做些调仓换股工作，“当然，这种情况下，也不敢大肆做空。”

　　“监管层口惠而实不至，市场是稳不住的。”上海一家合资基金公司基金经理悲观的对记者表示，尽管监管层近期连续召开会议，讨论维稳大计，新华社、《人民日报》等权威媒体连续播发唱多文章，但是市场已经对光打雷不下雨的阵仗有些审美疲劳，熊市思维依旧非常严重。

　　而一位私募人士则直言：“现在就是整个市场都对监管层不满，这种怨气如果撒到股市上就是资金的大批做空，甚至机构资金也不例外。”

　　“你知道大家这轮反弹看到多高吗？顶多不过3200点，为什么还要去加仓呢?”某券商资产管理部投资总监如是向记者解释机构资金保持沉默的原因，既然空间有限，何必再去抢这个反弹呢，何况现在的市道，多动多错几乎是必然。

　　基金大多自甘充当“打酱油”的同时，QFII却在忙于抄底，不亦乐乎。尤其在发起本轮行情之后，QFII就是坚定的支持者，几家著名的QFII集中营一直在大力加仓，且对象多为金融股等权重股。

　　对此，熟悉QFII业务的建银国际高端客户部董事曾粤晖指出，QFII背景千差万别，有些确实高明，有些则不敢恭维，国内投资者千万不可盲从，而应该有自己的判断。

私募酝酿权证投机

　　随着股指在3000点关口前再度徘徊，市场行情再度低迷，赚钱效应减弱。作为本轮反弹缔造者之一的私募和游资眼看A股暂无浪花可翻，转而到权证市场征战。

　　7月30日，不仅所有认购证全部收红，涨幅超过5%的品种更是多达13只，占比达7成。其中，前期一直表现不佳的宝钢CWB1表现最为突出，收盘涨幅达到19.32%，盘中最高上涨一度达到23.04%，成交量也较前一交易日放大了6倍左右。

　　面对权证突如其来的放量，市场分析人士认为，主要是游资主导的投机行为所致，而且这种炒作似曾相识，是游资的惯用手法。5月底，权证市场处在估值的低点，而A股正经历着跌破3000点的苦楚中，因而在6月份，出现过一波权证强于正股的一轮爆发行情。

　　之所以选中宝钢CWB1与葛洲CWB1，还是由于这两只权证相对“便宜”，此前一直超跌，价格已逼近发行价，存在超跌反弹的因素。游资在此刻进入，时机上也属合理。

　　“目前A股市场的游资数目庞大，具体数字不确定。但从7月初开始，市场连续三天超过1000亿元的成交量，并非基金所为，其中，多数都是不希望错过短线机会的游资所为。”深圳某私募基金告诉记者。

　　“权证市场近期一直比较清淡，游资此时过来炒作并非没有道理，毕竟A股机会太少了。”中信证券自营部一位负责衍生品交易的人士告诉记者，确实部分权证也具有了较高的价值，比如宝钢权证就是一只比较便宜的品种。不过他认为这种炒作并无延续性，毕竟市场一直在下跌之中。

　　“其实资金去玩权证也是无奈之举，买正股基本上是买一个套一个，风险太大。”私募人士李晓华告诉记者，权证可以T+0交易，当天资金就可出来，不存在隔夜风险。另外，他认为这也不排除是部分券商玩的把戏，“行情不好，交易量上不去，券商也会通过频繁交易把量做上去”。

　　“主力不敢玩，我也不敢追啊。”私募人士陈晓阳告诉记者，私募和游资不会甘于寂寞，总要想办法制造一些交易性机会，甚至去玩权证。（夏欣 李辉 中国经营报）